【研究报告内容摘要】
本周猪价高位震荡:根据猪易通数据,1月11日全国生猪均价35.96元/公斤,周变动+0.35元/公斤,主要由于:1)新一轮储备肉投放开启,1月9日再度投放中央储备冻肉2万吨,一个月内已启动6轮共计19万吨投放量;2)天气较上周有所好转,运输相对顺畅后交易频繁,带动猪价区间震荡,屠宰企业也顺势压价;3)由于需求端依旧处于传统的消费旺季,过节带动猪价保持高位。 12月上市公司销售数据发布,利润再下一城:温氏股份12月出栏127.12万头(含毛猪和鲜品),环比/同比+55.14%/-39.48%,节假日前出栏节奏有所加快;收入52.87亿元,环比/同比+48.72%/+63.28%,均重121公斤,均价34.37元/公斤,12月生猪养殖盈利约28亿元;全年生猪养殖盈利约86亿元。牧原股份12月出栏82.72万头,环比/同比+10.13%/-38.18%;收入28.16亿元,环比/同比-0.88%/+85.75%;商品猪均价30.52元/公斤,出栏均重124公斤,估算单月利润约16.8亿;全年生猪养殖盈利超过60亿元。新希望12月出栏40.84万头,环比/同比+2%/+54%;收入15.23亿元,环比/同比+5%/+282%;商品猪均价31.92元/公斤,出栏均重121公斤,估算单月利润约7.4亿;全年累计出栏355万头,同增39%,顺利完成年度计划。此轮周期下产能深度去化,龙头企业将凭借防疫、成本、资金、土地、人才储备等多元优势实现快速扩张,成长动力充沛。股价来看,在猪价、成本、出栏量确定性逐步提升的情况下,eps有一定的保障,而当前温氏、牧原、新希望等养猪板块pe在6倍左右,处于较低位置,我们持续推荐在20年进一步释放业绩弹性,且长期伴随行业一同成长、市占率不断提升的头部企业。
继续坚定推荐以贸易环境、中美猪价为核心变量的万洲国际。19q4来看,1)美国:虽然猪价处于季节性淡季,但养殖业务由于19q2对冲将整体保持较高盈利;屠宰方面,由于中美猪价价差达5倍,即使在72%关税税率下依旧有较大的套利空间,出口增加带动肉价上升,预计头均利润同比/环比将有明显改善;预计美国经营利润增速约60%。2)中国双汇:屠宰业务由于从sfd进口量增加,虽然纯国内屠宰受高猪价影响利润下滑,但叠加考虑冻肉释放,19q4利润同比/环比有望再创新高;肉制品价格方面全年累计上调20%,销量保持平稳,利润率有望持续稳定在20%+;预计双汇q4业绩增速约20%。整体来看,我们预计万洲19q4净利仍将保持40%+增速,同时中国猪价高位运行将至少保持3个季度,这一期间万洲体系的猪肉贸易量有望达到历史高位,将带动万洲利润弹性进一步释放。关税方面,自2020年1月1日起,冻猪肉进口关税暂时从12%下调至8%,目前对美关税68%,同时国务院关税税则委员会正在开展排除工作,若获得排除,将下调至43%,猪肉贸易盈利空间将大幅上行,业绩弹性更大,持续推荐低估值+弹性龙头品种!
看好20年水产行情,持续推荐海大集团。普水料经过半年多的激烈竞争,近几月已看到新进入者的战线收缩,而生鱼、海鲈等品种经过19年的低迷价格、供给收缩后20年景气度将恢复。同时,需求端猪肉供需缺口带来的肉类消费替代,有望在猪价、禽价高位运行下带动水产消费需求回升,水产价格有望迎来景气周期。我们认为20年海大水产料销量增速将在25-30%,同时禽料延续19年景气度、猪料受益边际改善、生猪养殖贡献利润弹性,持续推荐!
生物股份新园区五条智能化生产线通过gmp认证,持续推荐动保龙头。公司15年启动金宇生物科技产业园区项目,智能制造全面升级,将进一步扩大现有产能,满足大型养殖集团的单批量产能,同时提高产品质量达到国际标准。19年10月p3实验室获得已获得cnas认证,生物安全等级领先,进一步夯实龙头地位。
风险提示:生猪价格涨幅低于预期;疫情影响;农产品价格持续低迷。

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