【研究报告内容摘要】
吉祥航空披露2019年报
2019年,吉祥航空实现营业收入167.5亿元/+16.6%,实现归母净利润9.9亿元/-19.3%,实现归母扣非净利润9.0亿元/-4.2%,基本每股收益0.54元/股。其中19q4,公司实现营业收入37.5亿元/+15.1%,实现归母净利润-2.4亿元,较18年同期增加亏损0.4亿元。
经营表现:19h2国际线ask大幅增加,地区线受港台旅客量下滑拖累
公司19h2国际线ask大幅增长,其中19q3、q4ask分别同比增长123%、85%,rpk分别同比增长115%、62%,新开国际线对客座率有所拖累。地区线方面,受2019年下半年香港事件、台湾暂停自由行签注影响,公司q3、q4地区航线客座率分别下滑9.0pct、8.2pct。
收益成本表现:座收略降、单位成本略增
2019年,公司客公里收益0.47元,同比增长0.5%;座公里收益0.40元,同比下降0.7%。2019年,公司单位成本0.35元,同比增长0.3%。其中,单位ask航油成本0.11元,同比下降5.9%,单位非油成本0.25元,同比增长3.8%。
盈利预测及估值
我们预计2020-2022年公司eps分别为-0.12、0.75、0.86元。考虑到2020年新冠疫情对公司的业务量将产生较大的影响,我们的假设是ask同比下滑22%、客座率同比下滑10%。由于2020年是非正常经营下的年份,我们无法以2020年的业绩对公司做相对估值。我们假设2021年疫情完全恢复,则公司将进入正常经营状态,当前市值对应2021年pe13倍。我们给予公司2021年pe18倍,对应目标价13.5元,给予“增持”评级。
风险提示
新冠疫情恢复进度不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。

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