【研究报告内容摘要】
2019年营收增长超五成,20q1业绩有望实现爆发
2019全年营收50.2亿元(+51.7%),归母净利润1.1亿元(-9.0%)。第四季度营收23.2亿元(+27.3%),归母净利润0.79亿元(-56.6%)。考虑到2019年公司集中消化前一年价格战的低价订单,因此全年营业收入和业绩均超预期。预计公司2020年第一季度在考虑疫情的情况下实现销售容量380mw,根据公司披露q1收到的政府补助及补助性质,预计q1可确认其他收益0.25亿元,20q1归母净利润0.43亿元,同比增速超过370%。
市占率快速提升,2020年销量成长性可期
根据彭博新能源发布的2019年行业吊装数据,公司同比增长129%达到2.06gw。市占率如预期快速提高,从2018年的4%提高到7.1%。截至2019年6月底,公司在手订单达到7.5gw,绝大多数项目属于抢装项目,预计2020年公司对外销售容量接近3g,同比增长70%以上(2019年预计1.6gw以上),市场占有率提高至10%附近。
产品涨价效应即将显现,叠加规模性毛利改善确定
国内风机价格自从2018年10月触底并且在2019年下半年加速提升。公司在手订单的平均价格将逐步上移,未来的销售均价也会逐步提高。公司2.5mw+机型的历史销售规模较小,2020年放量后将带来显著规模效应,单位成本有望降低,为毛利率增长做出贡献。预计2020年风机毛利率提升至16.2%(+3ppt)、2021年提升至18%以上。
风险提示:
疫情蔓延引起的宏观经济系统性风险;国内风电装机进度不达预期。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。
我们预计公司19-21年营业收入分别为51.0/92.6/101.2亿元,营收同比增速为54/82/9%;归母净利润0.85/1.37/2.04亿元,同比增速-30/375/49%;实现每股收益0.29/1.37/2.04元;在手订单充裕,盈利能力改善明显,业绩成长性确定,维持估值区间23.59-26.84元,维持“买入”评级。

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